公司是国内最大的染料生产企业，目前拥有分散染料产能12万吨、活性染料产能6万吨；分散染料国内市场占有率40%、活性染料国内市场占有率20%；另外，公司目前拥有染料中间体(苯胺类)产能3.5万吨，2012年新建项目达产后将达6万吨，达到国内需求量的约80%。

　　分散染料仍然是公司业绩最强引擎。上半年，公司分散染料业务保持了较好的增长势头，销售额同比增长39%，毛利率同比提升8个百分点，达到36%，公司从粗笨到苯胺中间体再到分散染料的全产业链优势得到充分体现；活性染料受到粘胶基短纤行业二季度低迷景气的拖累，毛利率同比下跌9个百分点，低于预期。

　　出售东田巨城置业子公司有利于巩固主营业务地位。6月25日公司公告出售东田巨城置业100%股权，我们认为公司本次出售房地产业务有利于规避国家房地产调控政策风险，进一步巩固主营业务地位，下半年尚有2.4亿元收入待确认。

　　染料行业龙头地位稳固，收购国际巨头更加保障盈利空间。

　　公司目前产能在国内染料行业处于龙头地位，分散类染料毛利水平约36%、活性染料毛利水平约22%；随着去年公司收购国际染料巨头Dystar，介入高端染料领域，未来染料类业务稳定增长预期较为确定，将成为公司利润的稳定保障。

　　向上游拓展中间体业务再现公司称雄决心。公司目前拥有对苯二胺、间苯二酚产能3.5万吨，建设中的间苯二酚、对苯二胺新产能也将于今年三季度中期试生产，预计到2011年底中间体总产能将达6万吨，可以满足国内市场需求的约80%，公司称雄染料中间体行业的决心已非常明显。中间体作为染料行业的上游，毛利空间较为可观，正常情况下能达到40%，该项业务将成为公司盈利水平提升的重要方面。

　　减水剂业务未来拼规模优势。国内减水剂行业呈现典型的无序发展状态，企业数量众多但小而散，公司通过收购的方式已形成18万吨的年产量，未来进一步扩大规模势在必行。

　　盈利预测与投资评级：公司2011年、2012年、2013年基本EPS为0.95元、0.88元、1.09元，最新收盘价对应的动态PE为9倍、10倍、8倍。考虑到公司未来三年发展趋势良好及下半年化纤行业向好的短期触发因素，上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：下半年化纤行业景气度低于预期影响染料业务。